今天道科创和大家聊的是凌志软件。凌志软件原本是新三板上市公司，2020年5月11日登陆科创板。这家企业从事的业务看似并不高端，软件外包。但这家企业的股价却不一般，相比2018年在新三板的时候，不到两年时间股价上涨超过十倍。为什么市场如此宠爱一家外包公司?

在2012年至2019年间，公司收入从1.82亿元上涨到5.97亿元，净利润从0.40亿元上涨到1.50亿元。收入利润年化增速均在20%左右，而且过去几年收入从未负增长，堪称稳健。

公司的利润率也不差。过去七年，公司毛利率常年维持在40%以上，净利率大多数时候在20%以上。

优秀的利润表和现金流量表也催生了清晰的资产负债表。2019年，公司资产中，约五成为货币现金，超过四分之一为固定资产。公司资产负债率2019年为13.82%，没有带息负债，只有预收账款、应付职工薪酬和应付账款等少量负债。

一般我们理解的外包行业，类似富士康一样，赚的是利润微薄的辛苦钱。为什么凌志软件能有如此漂亮的利润表?这是因为公司做的不是一般的软件外包。公司主要下游为金融行业，主要收入来自对日本的软件外包服务，还有公司的成本控制能力强。

金融行业的软件一般要求较高的稳定性，所以通常对开发质量要求苛刻。金融行业开展业务非常依赖数据和软件系统。如果系统出现故障，将会极大损害公司业务和品牌。

基于下游的特殊性，金融行业软件外包具有客户粘性，不能简单等同于富士康。公司与客户合作时间较长，深度参与了众多核心系统的开发。其他对手想要接手难度较高。客户一般不会更换供应商。所以金融类软件普遍具有较高的利润率。

另外，由于日本人工成本较高，老龄化严重导致IT行业人才缺乏，公司的外包服务可以极大降低日本金融企业的软件成本，客户降低报价的意愿不明显。

还有，公司的成本控制能力较强。公司根据CMMI5建立了全面的项目管理体系，保证了软件开发的质量与进度，提高了项目的执行效率。2017年至2019年，公司对日软件开发服务的人员利用率分别为94.45%、92.28%和99.52%，人员闲置损失少。

公司在多地建设了软件开发基地。公司对日软件开发服务成本中，上海北京同级别的软件开发人员薪酬水平约为苏州的120%，无锡约为苏州的90%，如皋约为苏州的75%。近几年，公司无锡、如皋子公司的员工数量快速上升，有效地延缓了员工成本的上升速度。

道科创：